2025/9/10(三) 非農大下修 股市漲不停？降息潮如何讓 美股驚驚漲？【早晨財經速解讀】
三句話總結
- 美國非農就業數據大幅下修，降息預期升溫，股市在經濟數據疲軟下仍走高。
- 台灣壽險業現金水位過高，被迫回補台股，加上 AI 出口強勁，支撐台股驚驚漲並突破 25,000 點，對美順差創新高。
- AI 發展持續主導生產力週期，但美國政治角力加劇，川普貿易政策、DEI 爭議恐影響 2026 年中期選舉。
投資建議
- 經濟數據趨軟，但股市「驚驚漲」，流動性寬鬆預期支撐資產上揚。
- AI 資通訊產品：AI 伺服器需求推升台灣出口，美國科技巨頭資本支出持續，應關注 AI 數據中心建設潮。
- 半導體：美國雖不買耐久財、3C，但大量採購 AI 伺服器，支撐半導體榮景。
- 景氣循環：若未來所有景氣指標皆衰退，而股價仍未跌，可能意味景氣循環低點已到，屆時投資人將被迫參與市場。
- 景氣循環的邏輯是追隨景氣的位階，而非僅僅是股價的表現 → 應關注總體經濟指標顯示的經濟階段 (如：擴張、高峰、收縮、谷底)，而不是單純地看股市是漲是跌。
- 非理性繁榮：市場逐漸走向「非理性繁榮」，雖未必立即反轉，但可能在延伸後出現顯著回檔。
美國市場
美股 (09/09 ET)
- 道瓊 +0.43% (45,711)、標普 +0.27% (6,512)、納指 +0.37% (21,879)、費半 +0.18% (5,819)
- iPhone：17 系列全面更新，但市場討論度不高 → 消費性電子產品表現恐不如預期亮麗。
- Airpods Pro 3 發表：比較受討論，具備主動降噪、8 小時電力、內建心率感測、AI 即時翻譯功能。
小型語言模型 (SLM)
- 2025 年，SLM 需求成長：預估為大型語言模型 (LLM) 的 2 倍。
- SLM 因靈活、低成本，已從 Google、Meta 延伸至中小企業應用。
- AI 能提升生產力、降低人力成本，但利潤回收、就業影響仍不明朗。
就業市場
- 勞工統計局修正截至 2025/03 非農就業數據：下修 91.9 萬人，遠超市場預期的 80 萬 → 勞動力市場過去幾季已惡化，數據失真。
- 主要修正：休閒餐飲、專業商業服務、零售和批發市場。
- 第 2 次修正將於 2026/02 發布。
- 勞工統計局面臨高層職缺 (1/3 稀缺)、自川普上任以來縮減 20% 等問題，導致回復率低，無力改善。
- 非農數據依賴企業問卷、失業保險，但回覆率極差。
- 川普上個月開除局長，導致機構決策力不足。
- 若不擴編預算與人手，數據失真與大幅修正將持續，削弱市場信心。
- 就業惡化推升降息預期，市場交易邏輯轉向 → 交易降息後的寬鬆。
政治角力
- 愛波斯坦案：眾議院監督委員會公開愛波斯坦 50 歲生日冊，內含億萬富豪、諾貝爾獎得主、政壇要角 (包括：川普、柯林頓的筆記與留言)，引發民主黨進一步攻擊。
- 選區重劃：加州推新方案，可能增加民主黨席次，影響 2026 年中期選舉。
- 查理蒙格之子投入 3,000 萬美元遊說，企圖於 11/04 公投中否決方案 → 大型實業家已開始在選舉中表態。
川普政策
- 通訊：聯邦通訊委員會 (FCC) 宣布整頓問題實驗室檢測機構，避免被敵對國家勢力掌握，威脅美國國安。
- 半導體：白宮考慮對三星、SK 海力士中國廠實施年度許可制，取代拜登時期永久豁免。
- 移民：川普在芝加哥發動行動，主張嚴打非法移民，與伊州州長庇護政策衝突，引發抗議。
- 教育：川普要求其取消多元共融 (DEI) 政策、改為嚴格成績導向、禁止反美國際學生等。
- 哈佛校長賈博拒絕改革，川普揚言吊銷學生交流簽證、禁止哈佛國際學生入境美國。
- DEI 議題：相關爭議持續 → 美國左右派對立、價值觀碰撞。
- 政策目標：迎合選民，為期中選舉佈局。
台灣市場
台股
- 09/09 台股強漲 307 點，成交值 4,927 億，收 24880 點。
- 台積電：重新挑戰 1,200 元大關。
- PCB 族群 (金居、富喬、台光電、尖點)：多檔漲停。
- 匯率影響：Q2 財報中部分匯率影響遞延至 Q3，可能衝擊部分產業，如：台積電、鴻海 Q2 匯損被業外資產處分沖銷。
資金動能
- 外資：今年賣超從 1.5 兆降至 2,021 億，但過去 6 年有 5 年大幅賣超 (2022 年最嚴重)。
- 投信：今年買超 1,982 億，主要來自定期定額，每年約 1,000-2,000 億。
- 自營商：可能是第三大法人回補來源。
- 國安基金：仍在場內，未宣布退場，在關稅協議未達成前持續控盤。
壽險業
- 現金水位 > 366 億美元，創多年新高，被迫回補台股。
- 國泰人壽：現金 4,030 億台幣，佔投資部位 5.2%，為 2013 年新高。
- 富邦金、南山人壽現金：分別為 7.2%、3.9%，創 2021 年新高。
- 過去基於債券佈局、關稅戰不確定性，偏向保守，錯過股市上漲時機 → 導致現金水位過高。
- 投資績效不能輸給大盤：
- 若其投資績效持續落後於市場大盤，保戶可能會選擇其他投資工具。
- 如：前 7 個月新契約保費年增 31.2%，但續年度保費年增僅 2.7% → 部分投資人轉向直接投資債券 ETF，繞過壽險業。
- 保費為負債，需穩定資產報酬率：壽險業者收取的保費是負債，因為這些錢最終需要還給保戶，如：壽險保單、儲蓄險 → 必須確保其資產具有穩定的報酬率，以履行這些未來的償付義務
- 若無穩定報酬率將影響現金股利配發、保費收入。
- 加碼的股票多為防禦型：聯電、智茂、健策、新興、祥碩、大連大、日月光、聯發科 → 對大盤／中小型股前景較謹慎。
出口數據
- 2025 年 8 月出口額：達 584 億美元，創歷史新高。
- 美國就業數據疲軟，但台灣出口持續增長。
- 美國不買耐久財、車市、3C 消費電子產品，但持續購買 AI 伺服器，造成台灣因 AI 伺服器出口，經濟表現亮眼。
- 美國廠商為因應關稅戰，過去幾季曾瘋狂拉貨，但主要集中於 AI 數據中心伺服器，對民生消費品、耐久財銷售量並不大，因擔憂重演 2022 年航海王事件導致銷庫存過久。
- 主要帶動因素：多數訂單來自 AI 資通訊產品
- 對美順差持續上升，出口比重達 30% > 中國 25%。
- 結束 2000 年 WTO 以來長達 24 年中國作為台灣最大出口夥伴的局面 → AI 資通訊產品產值巨大。
- 1-8 月出口年增：- 台灣 +29.2% (亞洲四小龍首位)、中國大陸 +5.9%、日本 +5.1%、南韓 +0.9%、德國 +1%。
皓哥笑話
16:33 嘗試切他電路
- 人類的算力是永遠無法超過電腦的，但是你可以斷他網路、拔斷他電源。
- 對，他剛剛看到還有一句講說：「因為他是柯師傅，柯師傅不要跟他拼棋，嘗試切他電路。」
26:07 你就是製造撕裂的元凶
- 我記得有一年的題目，是叫什麼「為什麼這個社會越來越撕裂」相關的議題，那引言就什麼男女的撕裂、勞資的撕裂、老年時代跟年輕時代的撕裂，為什麼我們看到社會間漸行漸遠，越來越沒共識？男權女權的撕裂。
- 那我那時候很氣，然後開頭第一句就罵這個出題者：「你就是製造撕裂的元兇！哪有這麼撕裂？都是你在說！」
- 開頭 3 段我先去質疑出題者嘛，剩下 3 段寫不撕裂的原因。
- 我們有共識成為民主政體，我們才有更多討論空間。
- 哎，我們只要成為極權政府，就不會有人撕裂啦！
- 結尾再扣開頭，所以「出題者你去北韓，就不會有撕裂了」，哈哈。
- 過兩周呢，考卷回來 0 分嘛，四個字：「文不對題」。
- 從今以後我們就再也不跟體制對撞了。
28:20 王叔叔
節目金句
- 「人類的算力哦是永遠無法超過電腦的，但是你可以斷他網路，拔斷他電源。」
- 「如果未來所有景氣指標都衰退了，股價還沒跌，哦那很抱歉，那也說明在景氣循環的低點也到了，那你也被迫要開始參與市場了。」